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　　公司1996年成立以來,持續(xù)從事焦糖色等食品添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,現(xiàn)在是國內(nèi)焦糖色主要生產(chǎn)企業(yè)。2001年,公司開始從事醬油、食醋等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司醬油、食醋等調(diào)味品使用的“千禾”商標(biāo)是四川省著名商標(biāo),千禾牌釀造醬油、食醋是四川省名牌產(chǎn)品。公司焦糖色使用的“恒泰”商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)。目前兩者占營業(yè)收入的比分別為38%和56%,毛利占比分別為69%和24%。

　　調(diào)味品行業(yè)受益于行業(yè)集中度提升和消費升級。

　　根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計,調(diào)味品年總產(chǎn)量已超過1000萬噸,銷售額超過1000億元。味精、醬油、食醋目前位列我國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模前三名。隨著我國居民收入的提升、消費升級的繼續(xù),以及企業(yè)渠道下沉、農(nóng)村消費潛力的釋放,調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)仍有望迎來銷量的增長以及盈利能力的增強(qiáng)。目前我國調(diào)味品行業(yè)的集中度仍不高,調(diào)味品行業(yè)整體CR5僅有10%,其中醬油CR5約為30%,食醋CR5約為20%,還存在很大的整合空間。

　　天然型、功能性及復(fù)配型食品添加劑是未來發(fā)展的趨勢。

　　出于對健康的關(guān)注,消費者更崇尚以自然動植物為原料,經(jīng)加工獲得的天然食品添加劑。同時,功能性食品添加劑多為具有生理活性和健康功能的天然提取物,其營養(yǎng)、保健功能也受到消費者青睞。復(fù)配型食品添加劑使各種單一食品添加劑的作用得以互補(bǔ),從而更經(jīng)濟(jì)、更有效,且能夠使各種食品添加劑的效力得以協(xié)同增效,從而減低其用量和成本,副作用小,未來國內(nèi)市場潛力巨大。這三類添加劑是未來發(fā)展的方向,也是行業(yè)的新增長點所在。

　　立足西南,拓展全國。

　　公司的醬油、食醋等調(diào)味品目前主要在西南地區(qū),特別是在四川、重慶兩地的市場占有率已進(jìn)入行業(yè)前列。2013年公司開始開拓西南地區(qū)以外市場,不斷拓寬銷售渠道。公司已完成對華東及華南、華北、西北等地部分區(qū)域的經(jīng)銷商開發(fā),目前,公司在西南市場已具備較高的知名度和美譽(yù)度,華東等市場亦有初步的知名度和美譽(yù)度。公司正致力于開拓調(diào)味品的全國市場。

　　公司的“恒泰”牌系列焦糖色2015年產(chǎn)量10萬余噸,是國內(nèi)主要的焦糖色生產(chǎn)企業(yè)。公司釀造焦糖色產(chǎn)品得到了知名食品企業(yè)的廣泛認(rèn)可,已經(jīng)形成了基本覆蓋全國的生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　近年來,通過從低毛利的食品添加劑向高毛利的調(diào)味品轉(zhuǎn)型,并聚焦中高端醬油品類,“無添加”醬油得到爆發(fā),公司整體毛利率由2011年的26.78%提升至2015年的37.19%。公司的營業(yè)收入從5.03億增長到6.24億,年復(fù)合增長率5%,凈利潤從4706萬元增長至6653萬元。

　　募集資金投向。

　　本次擬發(fā)行4000萬股,擬募集資金凈額33883.41元,所募集資金將投向于年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目、市場營銷網(wǎng)絡(luò)升級建設(shè)項目及補(bǔ)充營運資金項目。本次募集資金投資年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目預(yù)計于2020年6月達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后公司醬油和食醋的產(chǎn)能將增加到20萬噸,較2012年末產(chǎn)能增加100%。

　　盈利能力與定價。

　　按公開發(fā)行4000萬新股攤薄,預(yù)計公司2016-2017年每股收益分別為0.52元和0.60元,給予公司2015年業(yè)績26-28倍PE,合理價值區(qū)間為13.52-14.56元。

　　主要風(fēng)險提示。

　　新產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;

　　市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。